La crisis: un déjà vu

Cita de Marriner Eccles, presidente de la FED en 1934, recogida por Josep Borrell en su libro La crisis del euro: de Atenas a Madrid.

En vez de distribuir la renta, una gigantesca bomba aspirante ha confiscado una parte de la riqueza producida en beneficio solo de algunos, [...] y, como en una partida de póquer donde las fichas estuviesen cada vez más concentradas entre  un número cada vez más pequeño de jugadores, los que no tenían fichas sólo podían continuar jugando pidiéndolas prestada, y la partida continuó hasta que el crédito se agotó, y cuando el crédito se agotó, la partida se acabó. Si los miles de millones de dólares que se han invertido en la especulación financiera se hubiesen repartido en forma de renta a las clases medias y bajas, se habría podido mantener el consumo y la actividad y nos habríamos ahorrado la crisis.

 Recuerda escrito en 1934, válido para la crisis actual. Interpretando ese "aspirador" a la situación actual comenta Borrell:

En EEUU en 1976 el 1% de las rentas recibían el 8,9% de la renta total. En el 2007 se llevaron el 23,5%. Desde el punto de vista de la distribución de la renta la sociedad americana ha retrocedido casi un siglo, ha vuelto más o menos donde estaba antes de la crisis del 29.

¿Una crisis para 20 años?

Por favor ¡no! ¡No quiero 20 años de crisis! ¿Pero tendrá razón Richard Koo? ¿No somos capaces de analizar qué ocurrió en Japón hace 20 años y estamos cometiendo los mismos errores que cometió Japón? Estamos en lo que denomina una recesión de balance.

El pasado 13 de noviembre fue entrevistado tanto por El País y por Público. Su mensaje es contundente. Europa (Berlín y Bruselas) no se han enterado. Esta crisis no es fiscal, sino bancaria contagiada a su vez del mercado inmobiliario. Y los remedios son diferentes. Pero erre que erre, Alemania insiste en curar el mal fiscal, y su solución es un ajuste severo. Según Koo, estamos en una crisis bancaria que contagia a la economía.

Y claro, si se cura lo que no es, acabamos peor. Porque, nosotros, en España, estamos endeudados hasta las cejas: ni las empresas ni la gente quiere gastar más, no hay liquidez en los bancos, y nadie quiere endeudarse más. El único que puede aumentar el gasto en este contexto, es .... el sector público. Pero esto es tabú en Europa hoy en día: no se puede gastar ni un euro más.

"La deuda japonesa está en el 200% del PIB, la estadounidense y británica en máximos, y en cambio los intereses que pagan esos países son bajísimos. Hay una razón: los ciudadanos tienen miedo, ahorran mucho y compran deuda pública: por eso los intereses son mínimos y aun hay margen para el estímulo.
(...)
La única diferencia es que al compartir el euro , el ahorro de los españoles vuela a Alemania, el país más seguro y sin riesgo de tipo de cambio. Gran parte del ahorro europeo va a los bonos alemanes, que paga intereses irrisorios. ¿Qué hace Alemania con ese dinero? Nada de nada. Pero quizá eso cambie: la recesión les va a golpear. Van a tener que gastar.
(...)
A Japón en 1997, la OCDE, el FMI, toda esa gente que no sabe nada, le dijeron que tenía una población envejecida, recomendaron recortar el déficit, hacer reformas. Nosotros, que asesorábamos al primer ministro, dijimos que no escuchara o todo se vendría abajo. Se decidió recortar el déficit. Adivine lo que ocurrió. En lugar de reducirse, se disparó. A Japón le costó diez años recuperarse de aquello. Cuando el sector privado está reduciendo deuda, si el sector público hace lo mismo, todo se viene abajo. El ejemplo más claro está ocurriendo ahora en España."

En definitiva, Koo sugiere que la receta a aplicar en Europa es la opuesta a la que se etaá aplicando. El apostaría por el estímulo fiscal: que los gobiernos pidan dinero prestado y gasten.

¿Es malo que los paises tengan mucha deuda?

En principio la respuesta lógica es que si, que si gasto mas de lo que ingreso, al final tengo un problema. (Esto siempre ha sido así, aunque cuando teníamos moneda propia podíamos recurrir a emitir mas moneda, subir así artificialmente la inflación y finalmente provocar subidas en los tipos de interés...)

Pero si hoy se pregunta cuales son los países que tienen la mayor tasa de deuda (o sea deuda dividida por PIB), nos puede venir rápidamente a la cabeza Grecia y y algunos de los otros  países "PIIGS" (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia o España) y cómo no EEUU.

Caliente, caliente, pero no del todo bien. El rey del mambo de los paises desarrollados, en cuanto a tasa de deuda, (con un volumen total de deuda casi idéntico a EEUU, lo cual les convierte, en términos absolutos, en los dos países mas endeudados con diferencia) es Japón: debe el 234% de su PIB.

¿Por qué no está Japón en el ojo del huracán? Por un motivo muy sencillo, casi toda su deuda se financia por los japoneses. Y por lo tanto no tienen que recurrir al mercado mundial para sufragar su deuda. O sea que tener mucha deuda, es de lo malo peor, cuando se la debes a "otros", y no tanto cuando se la debes a tu propio país.

      Fuente: Fortune.com

En la gráfica llama la atención que España no sale, y no sale porque no tiene una deuda abultada (aunque si tuvo un déficit desbocado en 2008-2010). El análisis septiembre de 2010 del banco UBS sobre la deuda española con respecto al deficit muestra que nuestra situación empeora sensiblemente en 2008.

Nuestro deficit en ese momento se comporta como si te subieses a un coche parado pero te da vértigo ver como en dos segundos ya vas a 120 km/h. Todavía no has incumplido el código de circulación, pero en los próximos dos segundos... ¿donde estaré?

Esta aceleración del gasto es la que asusta a los mercados de dinero, pues de seguir la tónica no tienen claro si España será capaz de devolver su deuda a futuro.

Tendremos que aprender de Japón...


Más en:

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Nuestra recuperación económica será lenta

Me imagino que casi todos nosotros hemos jugado alguna vez al Monopoly. Ese juego en el que acumulas dinero cada vez que pasas por la casilla de salida y cuyo objetivo es comprar propiedades, edificar casas y luego hoteles para así cobrar a cualquier jugador que caiga en tus terrenos. Entre otros factores, la clave de éxito de este juego es comprar todas las propiedades que puedas desde el minuto 1, y eso sí, pasar mucho por la casilla de salida para disponer del máximo dinero posible en los compases iniciales.

Nosotros, los españoles, hemos jugado al Monopoly en la vida real los últimos años, amparados en los tipos bajos que existían en Europa. Pero como somos así de chulos, hemos jugado en DOS tableros a la vez: el nuestro (el de España) con nuestros dineros y nuestros ahorros y, como con estos ahorros no dábamos abasto, yendo asiduamente al tablero de al lado (donde jugaban Francia, Alemania e Inglaterra) a hipotecar nuestras propiedades para obtener aun más dinero para poder comprar y edificar más y más terrenos (o sea especulando).

El problema surgió cuando los mercados (eufemismo que define a nuestros socios en la Unión Europea cuando se convierten en banqueros así como a otros especuladores del mundo mundial) del otro tablero vio que en nuestra partida no quedaba dinero en la banca. ¡Cundió el pánico! Dejaron de prestarnos dinero con facilidad.

Nuestra recuperación económica será mucho mas lenta que la de otros países por un sencillo motivo: a medida que seguimos jugando en nuestro tablero, cada vez que pasamos por la casilla de salida cobramos un dinero que, en una parte significativa, usamos para pagar nuestras hipotecas a los del tablero de al lado. Eso significa que, a diferencia de otras crisis por las que hemos pasado, parte de nuestro esfuerzo, de nuestro trabajo, no realimenta nuestra economía porque lo ponemos dinero en el otro tablero para ir pagando nuestras deudas: tenemos menos dinero para gastar en nuestro tablero.

Eso si, pagamos la fiesta y devolvemos ni más ni menos ¡el dinero que recibimos en su día! (O sea que los bancos alemanes respiran aliviados cuando ven que el dinero de sus clientes vuelve a existir.)

Esta breve y simplificada explicación expone por qué los mercados están preocupados por nuestra situación: es básicamente por asegurar que cobran sus deudas (que hicieron de forma irresponsable los banqueros europeos y españoles sin ningún criterio de solvencia profesional) y ya que ahora estamos en una posición vulnerable, cobrarla al tipo de interés más alto posible.

¿Quieres más info?

Según El Pais del pasado dia 6, “En los 11 años que duró la locura del ladrillo, entre 1998 y 2008, se  iniciaron 5.5 millones de viviendas en España. Es decir, la banca financió un gigantesco parque de pisos del que una parte no se vendió y otra quedó en manos de inquilinos que han dejado de pagar sus hipotecas. Eran tiempos en los que en España se construían más casas que en Reino Unido, Francia, Italia y Alemana juntas.”Según añade el artículo, hoy las entidades bancarias acumulan 65.000 millones en activos inmobiliarios: 30.000 millones en terrenos en propiedad porque quienes los compraron no puede pagarlos, 3.700 millones en propiedeas a medio construir, 11.500 millones en pisos embargados a particulares, 12.500 millones en pisos acabados sin vender y otros  adjudicados por valor de 7.000 millones. Además hay otros 60.000 millones en créditos cuya única garantía es el terrenos sin edificar.